红塔集团：猛进新征途 编写新篇章

考虑职业估值中枢上行、红塔中期增加确定性提高，大幅上调微盟目标价56%至2.80港元。

图表6：集团加拿大家庭实践终究消费开销有所走高材料来历：集团HaverAnalytics，中金公司研讨部图表7：加拿大零售出售数据改进材料来历：HaverAnalytics，中金公司研讨部图表8：加拿大企业固定资产增速较低材料来历：HaverAnalytics，中金公司研讨部图表9：Indeed职位发布数据在2024年10月后走高材料来历：Macrobond，中金公司研讨部根据上述判别，咱们以为美国与加拿大的经济基本面或鄙人一年走向收敛，上半年美国经济或能坚持必定优势，下半年或是加拿大体现更优。若下一年特朗普按期对加拿大征收关税，猛进咱们以为大概率将对加元汇率发生显着冲击，猛进后续加美就关税问题的商洽发展也将成为影响加元走势的重要要素。

图表15：新征写新对美出口占加拿大总出口的较大份额材料来历：新征写新Macrobond，中金公司研讨部油价体现利好加元体现加元汇率与原油价格的走势呈现必定正相关性，近两年来原油价格的跌落对加元汇率或构成必定压力。因为加拿大居民的典当借款重定价周期一般为5年，途编因而钱银方针紧缩对经济的传导功率相较美国等首要经济体更高，途编较长时期的高利率亦对经济总需求构成了较显着的束缚。美联储本年直至9月才敞开降息周期，篇章因而方针利率在本年较多时分高于大大都兴旺经济体。

与加拿大比较，红塔咱们发现美国的国内需求增速自2011年以来继续高于加拿大，且二者缺口自疫情完毕以来显着走扩（图表11）。详细而言，集团咱们以为加拿大经济在本年全体坚持了温文添加，但是需求缺少的压力仍然较大，这推进了本年加拿大央行下半年来的较快降息。

因为现在加拿大经济仍偏弱，猛进下一年上半年修正进程或许尚有限，因而加元汇率或继续承压。

咱们以为上述景象或将鄙人一年上半年之前继续接连，新征写新主因在于加拿大的方针利率仍处于不断调降的过程中，对经济的传导需求时刻。以蓝山智驾系统为例，途编正是依托长城轿车的很多高精尖实验室模仿不同极点自然环境、杂乱路况，车辆才能够饱尝实践驾御场景的检测。

长城轿车董事长魏建军表明：篇章早年间的我国的轿车，技能储备缺乏，是以商场换技能。依此测算，红塔2024年国内新能源轿车零售销量有望到达1100万辆，同比增加42.2%，且浸透率已接连6个月超越50%。

业界剖析以为，集团其时，集团全球轿车产业格式深度重塑，轿车科技立异加快交融人工智能等前沿技能，需要在新能源、智能化以及传统轿车方面超前布局战略规划和先进技能，完成产业链自主可控。魏建军表明，猛进企业要构建具有长时间价值的系统力，坚持透过大周期的久远洞察力和以技能为中心的立异力。